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【投资要点】

末敏弹作为智能反装甲武器，能有效提高地面精准打击能力，是国防升级重要一环。我国作为陆权大国，陆上边境线漫长、接壤邻国众多复杂地区局势下仍需保持强大的陆军威慑力。东南亚、南亚地区局势复杂，同时周边国家坦克装备数量也处于较高水平。俄乌冲突开始后大国博弈加剧下新军事技术革命得到重要驱动，对陆军智能弹药系统的建设规划、技术投入与生产列装，成为当下主要军事强国一致共识的焦点。

各国都十分重视末敏弹的研究，末敏弹是一种打了不用管的智能弹药，且专打坦克顶装甲（装甲薄弱部分）。美国是最早研究末敏弹的国家，英文缩写SADARM“萨达姆”末敏弹的研制在后来因为技术问题而几经起落，最终于1997年定型装备。德国开始研制SMArt“斯玛特155mm末敏弹，1999年年底正式装备德国军队，定型为DM702、末敏子弹型号DM1490。俄罗斯终于研制成功了SPBE-D“标准灵巧反装甲子弹药”。1994年底，瑞典博福斯公司和法国地面武器集团联合研制完成了“博纳斯”155mm末敏弹，于1999年末开始批量生产。

上世纪九十年代初起，我国杨绍卿院士主持完成了我国第一个末敏弹系统仿真软件和半实物仿真系统。2011年，中国科学技术协会发布的《2010-2011学科发展报告》中披露了中国末敏弹取得的原创性核心技术成果，中国成为美、俄、德之后能自主研发先进末敏弹的国家。

国产末敏弹目前已经批量装备了解放军远程火箭炮部队和自行火炮部队，可根据战时需求灵活更换弹药。为了真实检验末敏弹的战场效果，中国军队在2007年使用末敏弹进行过历史上首次最大规模的实车实爆实验，从而比较完美地验证了末敏弹在未来战争中的巨大威力。未来核心发展方向一是更易用，二是求精度，三是缩周期，四是抗过载，最终将末敏弹的使用变得更智能更安全。

【配置建议】

建议关注陆地智能弹药持续升级替代，例如中国兵器工业集团旗下核心上市公司如北方导航、中兵红箭等，非上市关注中国兵器工业集团下属晋西工业集团、辽沈工业集团、淮海工业集团、西北工业集团、江南工业集团、北方华安工业集团等。

【风险提示】

国防预算比例下降风险；智能弹药比重提升不及预期风险；地缘政治冲突扩散风险

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