转债基本情况分析：

武进转债发行规模3.10 亿元，债项与主体评级为AA/AA 级；转股价8.55元，截至2023 年7 月5 日转股价值100.12 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.18 元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2023年7 月5 日6 年期AA 级中债企业债到期收益率3.91%的贴现率计算，债底为87.45 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为6.46%，对现有股本存在一定的摊薄压力。

中签率分析：

(资料图)

截至2023 年7 月5 日，公司前三大股东朱国良、朱琦、常州富盈投资有限公司分别持有占总股本16.14%、13.28%、5.42%的股份，前十大股东合计持股比例为51.28%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为1.40 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。

申购价值分析：

公司所处行业为钢铁管材（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年7 月5 日收盘，公司PE（TTM）为19 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等偏下水平，市值48.03 亿元，处于中等偏下水平。截至2023 年7 月5 日，公司今年以来正股上涨15.13%，同期行业（申万一级）指数下跌1.46%，万得全A 上涨3.48%，上市以来年化波动率为35.61%，股价弹性一般。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。

武进转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予武进转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为125 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2023 年1-3 月，公司实现营收8.68 亿元，同比增长53.11%；营业成本7.44 亿元，同比增长47.98%；实现归母净利润为0.73 亿元，同比增长124.79%。

竞争优势分析：

企业定位：国内工业用不锈钢管核心供应商。1）技术与研发优势。公司核心技术主要来源为自主研发，重视技术积累和发展核心能力，通过自主研发形成了核心技术体系，并应用于公司主要产品无缝管及焊管的研发及生产；2）产品优势。公司产品具有较高的质量和稳定性，获得了客户的普遍赞誉；3）生产工艺和设备优势。公司产品成材率高，单位材料与能耗低，具备一定的成本优势。

公司装备能力齐全，为拓展高端领域市场奠定坚实的硬件基础；4）客户资源优势。公司取得了众多大型工业企业的认可，成为众多大型企业的优质供应商，多年来积累了大量的客户资源，形成了稳定的供货关系。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

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